Тут є нюанс. Зараз всі депсертифікати – це не строкові інструменти, а овернайт, та ліквідність, яку банки в будь-який момент можуть використати, запустити в обіг. За потреби. Зараз такої потреби немає, банки ліквідні, навіть надліквідні (на рівні системи, звичайно, в окремих банків іноді можуть бути розриви ліквідності), тому й одночасно повертають рефінансування та навіть мають «зайві» гроші, на які купують депсертифікати. Коли зявиться визначеність з тим, якими будуть параметри допомоги від держави для бізнеса, якими будуть параметри кредитування, саме ці гроші (точніше, велика іхня частина) це ресурс для кредитування. Він є.
---
На цифри і рівняння, які вище варто подивитися ще й так.
і) НБУ «прямо надрукував» 56.2 млрд грн (рефінанс + ОВДП). З них вдалося стерилізувати 90% - 51.4 млрд. І за рахунок продажу валюти зменшити грошову масу в обігу.
іі) НБУ купив військових облігацій на 20 млрд, профінансувавши їх продажем валюти, яку отримав як допомогу від західних партнерів. «Ми воюємо, нас забезпечують».
---
👉 Які висновки.
1) Фінансова система повністю оговталася від шоку початку активних бойових дій. Вона працює стабільно, має досить ліквідності вже зараз, і готова до кредитування.
2) НБУ відреагував на шок адекватно, «із запасом», заходи, які він здійснив – доступ до рефінансування, валютні та транскордонні обмеження, – дозволили пройти перший місяць кризи без втрат. Для системи.
3) Те, що гривня за останні два тижні подорожчала до долара (продаж населенню – з 35 десь до 33-33.50) це результат суто економічних процесів, це подорожчання логічне та обгрунтоване.
4) Поточні обмеження поступово будуть поступово пом’якшуватися.
5) Рефінанс банків відіграв свою позитивну роль, та відмовлятися від нього ще зарано – банки впевненіше себе почуватимуть, коли надалі матимуть гарантоване джерело ліквідності.
6) Емісія ще буде. В основному через канал купівлі НБУ військових облігацій. Аби ця емісія не пришвидшувала інфляцію, необхідна постійна фінансова допомога західних партнерів – кредити, макрофіндопомога, гранти, інше офіційне фінансування.
7) Інфляцію будуть драйвити негативні цінові очікування, а не друк грошей.
*"війни" - маю на увазі початок російської навали 24 лютого

Автор: Eugene Dubogryz, асоційований експерт CASE Україна

@costukraine
Підписатися на Ціну держави