🤑Україна має місяць, щоб домовитися з кредиторами та уникнути дефолту
Про це пише The Economist. Протягом останніх двох років кредитори України погоджувалися призупинити виплати з обслуговування боргу. Ця відстрочка - як від державних, так і від приватних кредиторів - коштує 15% ВВП на рік. Якби виплати були обов'язковими, вони стали б другою за величиною статтею державних витрат після витрат на оборону. Однак зараз мораторій з боку приватних іноземних власників облігацій, в тому числі французького керуючого активами Amundi та американського Pimco, закінчується 1 серпня.
Таким чином, Україна має місяць, щоб уникнути дефолту. МВФ зацікавлений у тому, щоб Мінфін домовився про списання боргу, але угода видається малоймовірною. Якщо Україна оголосить дефолт, це стане відображенням тривожної недовіри приватних інвесторів до зобов'язань Заходу. У довгостроковій перспективі це може означати катастрофу для відновлення країни.
Небагато реструктуризацій було проведено під час війни. Країни роблять це, щоб забезпечити доступ до фінансових ринків, а для цього потрібно мати керовані борги. Швидка реструктуризація займає місяці, складна - роки - кредитори ніколи не бажають відмовлятися від своїх вимог.
Але Україна була закрита для ринків капіталу з початку війни, а це означає, що немає особливої потреби в терміновому проведенні процедури. У червні міністр фінансів Сергій Марченко запропонував кредиторам угоду, яка б знизила 60% від поточної вартості боргів. Кредитори прохолодно відповіли, що вважають 22% більш прийнятними.
Україна відчайдушно потребує фіскального простору. Наприкінці року співвідношення її боргу до ВВП наблизиться до 94% - високий показник для економіки з такою складною фінансовою історією та її розмірами. Суми, які надають союзники, вражають, але вони надходять у вигляді артилерії, танків і цільових фондів, а не готівки. Лише $8 млрд з нещодавнього американського пакету допомоги піде безпосередньо українському уряду - сума, еквівалентна трохи більше чверті річних витрат України на соціальні виплати, та й то у вигляді позики. ЄС планує запропонувати трохи більше, але все одно лише $38 млрд протягом трьох років.
Хоча сума, яку хоче отримати Україна, є скромною - $12 млрд з 2024 по 2027 рік - країна не має вільних коштів. За даними МВФ, за умови такої радикальної реструктуризації, яку запропонувала Україна, а власники облігацій відхилили, країна зможе ледве зводити кінці з кінцями.
За відсутності угоди Україна має два варіанти. Перший - домовитися про продовження заморожування виплат за боргом, як вона вже зробила з офіційними кредиторами, які відтермінують виплати до 2027 року. Інший - оголосити дефолт. Це може звучати радикально, але насправді різниця між сценаріями невелика. У будь-якому випадку, платежі України не відновляться.
Власники облігацій також скептично ставляться до планів довгострокового відновлення України в разі перемоги. Хоча союзники та МВФ стверджують, що реструктуризація зараз дозволить Україні повернутися на фінансові ринки, щойно закінчиться війна і союзники пробачать борги, інвестори не переконані, що такий день коли-небудь настане. Скоріше, вони вважають, що реструктуризація буде першою з багатьох спроб союзників України перекласти фінансовий тягар війни та витрати на відбудову з уряду на приватний сектор.