З легкої руки The Economist, в Україні оголошено період дефолтів, який триватиме більше місяця. Тож не буде зайвим ще раз поговорити про ті дефолти, і з чим їх усіх можна чи не можна їсти. Для зручності спробую класифікувати усі «близькі нам» дефолти по мірі спадання імовірності їх настання.

Перед тим як почати класифікацію, нагадаю, що 1 серпня настає дата купонного платежу по одній із єврооблігацій України (маємо сплатити десь між $33 та $185 млн). Ми всі усвідомлюємо, що Україна 1 серпня платити не буде (і це взагалі не новина, бо про це стало відомо ще у березні минулого року).

Тобто, Україна свідомо збирається порушити взяті нею зобов’язання зі сплати. Це називається дефолт. Але отого справжнього дефолту можна уникнути, якщо до цієї дати домовитися із кредиторами про нові умови сплати.

Зараз тривають активні переговори між Міністерством фінансів та тримачами єврооблігацій загальною номінальною сумою $19.7 млрд (або $23.4 млрд із врахуванням накопичених на 1 серпня %). Сторони явно прагнуть домовитися. Чи домовляться вони – стане відомо вже скоро. Але вживання слова «дефолт» нам не уникнути в будь-якому разі.

Тож давайте ще раз пройдемося по відтінкам дефолтів:

ДЕФОЛТ ТИПУ А, або ФАКТИЧНИЙ ДЕФОЛТ
Це коли позичальник (Україна) у такому стані, що приватні кредитори не готові йому (їй) позичати гроші. Власне, як підкреслив The Economist, ми вже тут, і це почалося у лютому 2022.

І на думку поважного журналу, вийти з цього стану ми зможемо лише після закінчення російської агресії. Але насправді можемо і раніше, адже за період не такої агресивної агресії, між 2014 та 2022, ми з дефолту-А виходили.

ДЕФОЛТ ТИПУ В, або ДЕФОЛТНИЙ РЕЙТИНГ
Це коли міжнародні рейтингові агентства у своїх звітах пишуть, що в України (чи її боргових паперів) рейтинг понижується до категорії «обмежений дефолт» чи «вибірковий дефолт».

Імовірність настання дефолту-В – 100%, бо він настає кожен раз, коли ми пере-домовляємося із кредиторами про нові умови обслуговування боргу.

Тривалість дефолту-В – від кількох секунд до кількох років.

Наслідком дефолту такого типу буде запис в нашій рейтинговій історії, але страшних практичних наслідків для нас це не матиме (бо це буде не вперше).

ДЕФОЛТ ТИПУ С, або ПОДІЯ ДЕФОЛТУ (який автоматично тягне за собою дефолт-В)
Це коли настане 10.08 (1.08 + 10 пільгових днів), чинні умови обігу єврооблігацій будуть ще діяти, а Україна (цілком прогнозовано) не заплатить свій купон за облігацією.

Тобто, коли Україна порушить чинні на той момент умови, а точніше, якщо станом на 10.08 ці умови ще будуть чинними.

Імовірність такого дефолту 90%. Адже навіть за дуже імовірного сценарію, що Україна та приватні кредитори домовляться про нові умови обслуговування єврооблігацій у найближчі дні. При цьому, за такого розвиту подій, усі будуть розуміти, що ті умови є застарілими, тож на той дефолт-С усі заплющать очі. Такий дефолт може протривати від одного дня до кількох місяців.

Наслідки такого дефолту для нас - десь такі як для дефолту-В (але це може створити певні тимчасові незручності кредиторам, бо вони в цей період можуть мати проблеми із продажом українських єврооблігацій).

За іншого сценарію, на нас чекає:
ДЕФОЛТ ТИПУ D, або СПРАВЖНІЙ ДЕФОЛТ
(який автоматично тягне дефолт-В і дефолт-С)

Це якщо Мінфін та кредитори не домовляться про нові умови обслуговування боргу до 10.08. Тобто, старі умови обслуговування боргу діятимуть і де-факто і де-юре, але Україна платити за ними не буде.

Імовірність такого дефолту зараз виглядає низькою, бо сторони нібито декларують намір домовитися. Якщо дефолт- D і станеться, то це буде не кінець історії, адже рано чи пізно сторонам доведеться домовитися. І триватиме цей дефолт до тих пір, поки не домовляться. І наслідки для нас – приблизно такі самі, як і для дефолтів В та С.

У дефолті-D перебував Нафтогаз десь із серпня 2022 до грудня 2023, і навряд чи українці це помітили.
via Олександр Паращій

@costukraine