Чьо там у газпрома
Воно звісно приємно читати про збитки колись найпотужнішої росіянської компанії. І звісно що постійні збитки нічого хорошого тій компанії не віщують. Але я би не чекав, що вона ось-ось збанкрутіє, як би нам того не хотілося.
Якщо ми подивимося консолідовану звітність групи газпрому за минулий рік*, то десь там знайдемо збитки. Але не зі збитків компанія фінансується, бо ті збитки дуже часто малюють. Тож залишимо в спокої ті збитки, а подивимося на грошовий потік.
Отже, грошовий потік газпрому від операційної діяльності в минулому році склав 28 млрд долярів. Це менше, ніж у два попередні роки, але більше, ніж у 2016 – 2020 роках. Тож, принаймні минулого року, в них було не все так погано: гроші текли рікою. І оці 28 мільярдів (із залишком) долярів вони вклали минулого року в інвестиції. Це більше, ніж у 2016 – 2021 роках. Можливо, цього недостатньо, щоб якось активно розвиватися чи реалізовувати амбітні проєкти. Ну, але прожити можна, і щось там ще розпиляти теж можна.
Що там у звітності є із обнадійливого, так це те, що у газпрома другий рік поспіль зростає чистий борг (тобто, борг мінус кеш) – іншими словами, компанія трохи «проїдає» свої запаси та/або трохи активніше залазить у борги. Так, у 2023 році їх чистий борг зріс майже на 9 млрд долярів. Щось подібне у них відбувалося у 2016-2019 та у 2022 роках, але тоді основною причиною «проїдання запасів» було те, що компанія активно платила дивіденди. (Так, за згадані роки чистий борг компанії зріс на 36 мільярдів долярів, з яких 33 мільярди пішло на дивіденди). У минулому році чистий борг зріс уже без дивідендів.
Тим не менше, з кешом у них все не так погано: на початок цього року у них було 18 мільярдів долярів (це приблизно увесь оборонний бюджет України за три місяці).
Ще одна перспективна штука: на кінець року, співвідношення чистого боргу до прибутку EBITDA газпрома (звісно, там є мульйон способів той прибуток порахувати) досягає «загрозливого» значення 3.0х. Ну як «загрозливого»: воно є «критичним» для компаній із не зовсім розвинених країн, з точки зору міжнародних кредиторів. Але якщо ми порівняємо ці 3.0х із співвідношеннями наших компаній, то (за даними НБУ) середнє значення по українським платоспроможним позичальникам сягає 4.5х, а по державним – цілих 6.1х. Так що є ще куди газпрому залазити в борги.
Так, газпром навряд чи матиме кошти на дивіденди (за 2008 – 2022 в середньому він виплачував по 4.7 мільярди долярів на рік) чи на якісь красіві проєкти розвитку. Але до банкрутства йому поки що далеко. Хіба що ця чудова компанія зіткнеться із новими шоками…
- Українцям газпром відмовляється свою звітність показувати. Тому не мав змоги проштудіювати першоджерело. Тож показники узяв із Блюмберга.
Олександр Паращій, керівник аналітичного відділу Concorde Capital