«Три мертвых тела» кэпитал: шортим в поисках нуля. Часть 1 из 3

https://threebody.capital/blog/2021/6/11/finding-zero-the-short-side-of-crypto

Дисклеймер: это пародийная статья на взгляды известной инвесткомпании 3 arrow capital в свете происходящих событий на крипторынке. Воспринимать с постиронией.

«Как известно многим читателям, мы являемся структурными быками в отношении криптовалют и технологий, которые они представляют. Однако мы являемся управляющими хедж-фондами, и наша основная цель - обеспечить прибыль. Мы не идеологические инвесторы, и мы существуем достаточно долго, чтобы знать, что бычьи рынки приходят и уходят. Рассмотрим противоположную часть нашего портфеля – шорт-сторону.

Бешеный бычий рынок за последние 6 месяцев привел к огромному приливу, поднявшему даже самые хрупкие корабли, и теперь пора посмотреть, кто плавает голым.

Рынки оценивают проекты в режиме реального времени. Семя от плевел отделится, и некоторые из неудачных криптопроектов будут стремиться к нулю.

Реальность такова, что проектов с потенциалом мифического нуля гораздо больше, чем мифических единорогов.

Децентрализованный характер многих криптопроектов работает в обоих направлениях: с одной стороны, тот факт, что существует в основном только код, означает, что проекты могут работать с очень небольшими накладными расходами.

Uniswap в день оборачивает $1,8B (в сумме по v2 и v3), и это команда из 22 человек. Небольшие накладные расходы и много чистой прибыли.

С другой стороны, тот факт, что это всего лишь код, означает, что для криптопротокола нет «стоимости существования». Нет компании, которой нужно вести дела, которые можно закрыть и сделать бездействующими. Интернет запоминает все, а код сохраняется. В результате даже «мертвые» проекты продолжают оставаться в списке криптовалют, и все, что требуется для поддержания жизни этих зомби-проектов, - это вера, терпение и, надеюсь, следующий бычий цикл.

В то время как акции несуществующей компании могут быть выведены с биржи, этого не происходит с криптовалютой. За последние несколько месяцев взлетели зомби предыдущего цикла 2017–2018 годов.

«Линди может лгать»

Эффект Линди, ставший популярным благодаря Нассиму Талебу в его книге «Антихрупкость», является теоретическим феноменом, который предполагает, что чем дольше что-то выжило, чтобы существовать или использоваться в настоящем, тем больше вероятность того, что у него будет более продолжительная оставшаяся продолжительность жизни.

Чтобы быть ясным, мы не говорим, что Талеб неправ. Но те, кто пытается использовать его аргументы для продвижения своих идеалов, вполне могут ошибаться в своем мышлении.

Правильное применение эффекта Линди - применить его к технологиям или идеям, например к демократии, капитализму или блокчейнам. Неправильное применение эффекта Линди - его применение к определенным организациям, предприятиям и проектам.

В то время как медвежий цикл естественным образом очистил бы традиционную экономику от бездействующих, несуществующих компаний, криптопроекты имеют бесконечную продолжительность жизни, и для выживания не требуется ничего, кроме остатков исходного кода. Даже если их первоначальные основатели распродали или оставили свои проекты умирать, любой, у кого есть доступ к исходному коду блокчейна, может воскресить его в любое время. Такова сила открытого кода - то, что мертво, не может умереть. Просто спросите Илона Маска.

В результате то, что кажется «живым», необязательно может быть использовано или даже практично. Наиболее очевидными примерами являются проекты токенов первого поколения, которые возникли до краха 2017-18 годов. Многие из них растворились в безвестности, исключены из списков бирж, нет торговой ликвидности, фактически равной нулю.