Структура рынка и доминирование BTC. Часть 1

Статья с портала Deribit Insights за авторством Zaheer Ebtikar:
https://insights.deribit.com/market-research/what-market-structure-says-about-btc-dominance/#

«Когда люди говорят о циклах в криптовалютной индустрии, они обычно начинают с некоторой цикличности цен на токены, чаще всего описываемой моделью stock-to-flow, используемой для других рынков (нефть, металлы, древесина и т д).

Однако цикличность, которую часто упускают из виду, - это цикличность типичного пользователя криптовалюты, который приходит за биткойнами, видит, что на нем тяжело заработать и начинает свой путь по поиску «следующего биткойна», заканчивая свой цикл в конечном итоге, возвращаясь к идее, что новый биткойн – это тот самый биткоин и «нет никаких вторых криптовалют», цитата Майкла Сейлора из Microstrategy.

Мое собственное путешествие началось аналогичным путем, когда я начал изучать Биткойн, потом пленился идеей Bitcoin Cash и, наконец, вернулся обратно к Биткойну. Было легко понять, почему Биткойн был единственным активом, которым люди хотели владеть. В 2017 году, когда у большинства активов были проблемы с ликвидностью, объем торгово на Биткойн был ого-гошным. В 2018 году, когда большинство других активов упало на 90%, просадка Биткойна была не такой серьезной. Но как насчет сегодняшнего дня?

В этом эссе я выделю некоторые из крупнейших изменений структуры рынка в биткойн-нарративе и почему игровое поле поменялось.

Дерривативы

Мы не можем игнорировать их важность для Биткойна в 2018 году и в последующий период. Вопреки распространенному мнению, наиболее важным фактором успеха Биткойна, возможно, была не безупречная концепция или гарантии безопасности, а скорее тот факт, что рынок деривативов благоприятствовал Биткойну очень интересным, но часто упускаемым из виду способом, в основном навязывая рынку максимализм.

Когда бессрочные фьючерсы на BitMEX стал доминировать на рынке в 2018 году, биржа предоставила трейдерам уникальный способ торговать на рынке путем обеспечения, получения прибыли / убытков и торговли всеми продуктами в биткойнах.

Этот тип торговли стал самым ликвидным на рынке со значительным отрывом.

В то же время мы увидели, что биткойн начал свою поступь над доминацией по рынку крипты, поскольку фонды, венчурные группы и криптографические компании активно хеджировали свои риски, торгуя на BTC BitMEX с маржой по альтам к BTC.

Это доминирование в ликвидности, объеме и времени безотказной работы сделало BitMEX родным домом для торговли деривативами на раннем этапе и позволило им выйти на новый рынок: альткоинов к BTC.

Когда ETHUSD деривативы были запущены в мае 2018 года, мы увидели резкое снижение цены ETH, отчасти потому, что трейдеры впервые могли торговать ETHUSD с обеспечением в BTC (раньше предлагался только ETHBTC).

Большинство трейдеров не осознавали, что это был первый шаг к непреднамеренному становлению BTC максималистами, поскольку все прибыли и убытки были выражены в BTC.

Не имело значения, каким контрактом вы торгуете: быть биржей, деноминированной в биткойнах, означало, что все преследовали одну вещь: прибыль в биткойнах. Причина, по которой Биткойн оставался лучшим в 2018 году, заключалась не только в том, что он имел наибольшую ценность, но скорее в том, что он был наиболее широко продаваемым, ликвидным продуктом и продуктом выбора для торговли на BitMEX. Аргумент в некотором смысле замкнутый, но ликвидность и объем порождают ликвидность и объем, и лучшие трейдеры и фонды всегда будут стремиться идти туда, где уже есть рынок и снижен риск контрагента.

В целом, по мере того, как весь рынок сдвигался в сторону свопов с маржой на монеты, также происходил сдвиг всего рынка в сторону Биткойн как короля рынка. Во многих отношениях 2017/2018 никогда не повторится, и есть веские аргументы в пользу того, что доминирование биткойнов навсегда достигло своего пика, поскольку теперь существует широкий спектр структурированных продуктов, которыми люди могут торговать практически в любой базовой валюте.