Нелегкое время для венчурных фондов в 2022 году. Мысли Regan Bozman из Lattice Fund (инвесторы в Anchor, Axie, Open Sea, Maple, Layer 3)
https://twitter.com/reganbozman/status/1484616873169670146?s=21
«Все больше и больше убеждаюсь, что крипто-венчурные фонды скоро будут неприятно удивлены. Три пощечины в 2022 году:
-Предварительная оценка проектов выросла в 5-20 раз по сравнению с прошлым циклом
-Фонды выросли в 2-5 раз
-Ликвидные рынки снижаются
1/ Некоторые беспорядочные мысли:
Оценки:
Предварительная цена сид раундов по полной оценке (FDV) составляла $5-15 млн 18 месяцев назад.
Сегодня эти оценки составляют минимум 15 миллионов долларов, и, учитывая шаткую структуру сделок через варранты и эквити, цена входа в проект в размере 30 миллионов долларов может означать полную оценка проекта по токенам в размере 60 миллионов долларов.
Я вижу, что сид раунды все еще заключаются при оценке выше $100М.
Фонды стали намного больше
-В прошлом цикле большинство венчурных капиталистов имели фонды размером меньше, чем 50 миллионов долларов, (Multicoin, Framework), и большинство других.
- Сегодня большинство венчурных капиталистов 1-го уровня собирают фонды минимум 100 млн долларов, многие - 200-500 млн долларов.
Статистически это почти всегда снижает доходность
Почему? Вам нужны гораздо большие результаты для инвесторов!
- чек в проект в размере $1M, что делает 100x, дает х2 для фонда размером в $50М
- этот же чек не имеет никакого значения, когда у вас фонд от $500М
Таким образом, на рынке образуются все более и более крупные фонды, которые только что развернули *тонну* капитала при высоких оценках, и ликвидные рынки, возможно, вступают в длительный период снижения.
Не самая лучшая ситуация.
Это немного иронично, поскольку часть моей работы заключается в том, чтобы убедить поставщиков ликвидность дать мне крипто-венчурный капитал.
Мы намеренно сохранили Lattice Capital маленьким, чтобы быть на 100% сосредоточенными на ранней стадии. Мы также думаем, что это приведет к более высокой доходности наших вложений.
Если каждый криптофонд резко увеличит AUM, ранняя часть рынка почти по определению будет менее конкурентоспособной.
Если у вас есть AUM на $500М, выписывание чеков на $500К - просто плохая трата времени.
Lattice Capital также очень чувствительны к оценке проектов.
Мы сказали "нет" почти всему, что стоило дороже $50М по FDV и сохранили нашу среднюю начальную цену значительно ниже этой.
Мы, конечно, будем в пролете по крупным победителям, но это помогает нам сосредоточиться.
Я думаю, что поставщики ликвидности в крипто фонды, которые ранее возвращали 25-50х на вложенные средства - ждет глубокое разочарование в ближайшем будущем.
В комментариях Regan также отметил:
«Думаю, что оценки проектов на ранних стадиях начнут снижаться уже в ближайшем будущем (1-3 месяца)».