Артур Хейс. Бездонные рынки

25 января 2022 года Артур опубликовал новое эссе: Bottomless, приведу некоторые идеи из него:
https://blog.bitmex.com/bottomless/

Часть 1 из 2

«1 Рынки крипто-капитала являются последними свободными финансовыми рынками на земле. Все другие основные классы активов и посредники, которые помогают людям торговать этими финансовыми продуктами, стали политическими мишенями правительств и их центральных банков.

2 Криптовалюта как последний функционирующий по-настоящему свободный финансовый рынок будет максимально волатильна вверх и вниз и отразит текущую макроэкономическую среду намного раньше, чем все другие активы.

3 В первые три недели года криптовалюты резко упали. Американские фондовые рынки — цены индексов S&P 500 и Nasdaq 100 — немного отстают от своих исторических максимумов. Рынки акций, безусловно, еще не находятся в состоянии настоящего медвежьего рынка. Но разрушение капитала, нанесенное держателям криптовалюты, предполагает, что будущее удаление ликвидности в долларах США Федеральной резервной системой в их новой борьбе с инфляцией вскоре посетит участников рынка акций.

4 ФРС еще даже не прекратила покупку облигаций и не повысила учетную ставку. Не рано ли покупать? Не лучше ли дождаться мартовского заседания ФРС? Если цена BTC будет ниже $30К, эфира ниже $2K, соблазн купить будет высок, но что если это слишком рано?

5 Может ли ФРС публично изменить свою будущую ограничительную денежно-кредитную политику в преддверии мартовского заседания, когда все ожидают, что они повысят учетную ставку на 0,25%? Вот три возможных сценария, в которых ФРС может оправдать смену курса:
1. S&P 500 и/или Nasdaq 100 торгуются как минимум на 30% ниже от своего исторического максимума (3357 для S&P 500 и 11 601 для Nasdaq 100).
2. Проблема на денежных рынках. 
3. Спреды корпоративных облигаций инвестиционного уровня/высокой доходности значительно расширяются.

6 ФРС национализировала рынок корпоративных облигаций США, начав выкупать все облигации BBB и выше, и указав, что они могут покупать ETF, которые держат высокодоходные бонды (читай: мусорные облигации). Если ФРС публично заявила, что сократит размер своего баланса, то как она сможет выполнить свое обещание поддерживать корпоративных эмитентов? 

7 В 2022 году срок погашения нефинансовых корпоративных облигаций США составляет примерно 332,42 миллиарда долларов (источник: Bloomberg Terminal). Компания должна либо расплатиться с инвесторами наличными деньгами, либо выпустить новый долг, чтобы погасить старый долг.

8 Кошмарным сценарием для ФРС является ситуация, когда рынок выдвигает ожидания ужесточения денежно-кредитных условий и требует все более и более высоких процентных ставок для выпуска корпоративных облигаций. Если компании не могут финансировать себя, они снизят активность, что означает потерю рабочих мест в очень неподходящее политически время.

9 С политической точки зрения 7-процентная безработица хуже, чем 7-процентная инфляция. ФРС и ее политические кураторы вскоре могут быть вынуждены выбирать между большим количеством товаров и инфляцией заработной платы или сокращением рабочих мест, если этот сектор кредитных рынков рухнет. Я делаю ставку на возобновление мягкой денежно-кредитной политики, что, как мы знаем, позитивно для криптовалютных рынков. Рыночные условия меняются очень быстро, и если рынок решит, что ФРС не поддерживает сектор корпоративных облигаций, спреды быстро расширятся.