Анализ вчерашних ФРС «минуток» от Adam Cochran.

https://twitter.com/adamscochran/status/1511792681403486215

«Итак, мы получили протокол заседания FOMC, и в нем немного больше нюансов, чем в чем-то вроде повышения ставки.

Что это значит и почему рынок так реагирует на это?

В то время как одной из многих мер, которые может предпринять ФРС, является "повышение ставок" для сдерживания инфляции, часть этой инфляции проистекает из участия ФРС на рынке, которое мы назвали "Количественным смягчением", что привело к тому, что ФРС, по сути, покупала активы с рынка.

Теперь кое-что из этого необходимо повернуть вспять с помощью процесса "Количественного ужесточения» (Quantitative Tightening = QT).

На самом деле есть два способа, которыми ФРС может это сделать.

Первый заключается в том, чтобы скинуть активы с баланса.

По сути, это означает отказ от реинвестирования, когда актив достигает срока погашения.

Другой способ - продать активы другим держателям на рынке.

Этот метод гораздо более агрессивен, позволяет быстрее нормализовать баланс, но он наносит довольно сильный удар по рынку, поскольку снижает цены на другие активы.

Что ж, у них нет особого выбора, поскольку их участие в рынке в таких масштабах во время пандемии является одним из факторов, который привел к нашей инфляции, и они отстали в борьбе с этим.

Нам только однажды приходилось по-настоящему сталкиваться с QT на современных рынках, это было в 2017 году и стало последствием QE 13/14.

В течение этого времени баланс ФРС составлял около 4,5 трлн долларов США.

Чтобы начать свой QT, ФРС медленно начала продавать облигации на $6B в месяц до максимального уровня в $30B за облигации.

И $4B в месяц до предела в $20B для MBS (ценные бумаги, обеспеченные ипотекой)

Пиковый объем продаж ФРС составлял $50B в месяц.

Они планировали продолжить свои повышения на 25 базисных пунктов.

Всего через год после начала этого процесса в 2019 году ФРС была вынуждена прекратить свои планы QT из-за чрезмерно негативного воздействия на рынок.

QT был основным фактором рецессии в 2018 году.

Но куда это нас теперь приведет?

В настоящее время активы ФРС составляют 9 трлн долларов, что составляет примерно 36% ВВП США, что более чем вдвое больше, чем мы видели в прошлый раз.

Они нацелены на количественное сокращение в мае, ожидая сокращения баланса на $95B в месяц.

(Ограничение в размере $60B по казначейским облигациям и $35B по MBS)

Так что это уже гораздо более агрессивно, чем второй этап из 2017 года, который привел к болевой точке рынка в 2018 году.

Но что еще более важно мы выяснили два ключевых момента:

1) В прошлый раз ФРС уже рассматривала возможность повышения ставки на 50 б.п.

2) ФРС заявили, что "будет уместно рассмотреть возможность продажи MBS"

Это смелое заявление. Это то, чего мы никогда не видели как части QT, и это было то, от чего многие не верили.

Большая часть рынка была довольно уверена в том, что продажи MBS были сняты с повестки дня.

Теперь ясно, что это будет обсуждаться, и поскольку инфляция продолжает набирать обороты, я думаю, они перейдут к тому, что это неизбежно.

ФРС всегда преуменьшают трудности, отстают в своих действиях и еще больше отстают в своих словах.

То, что они рассматривают повышение ставок на 50 б/п, объем продаж на $95B и обсуждают продажи MBS, означает, что других вариантов нет.

Чтобы понять, как это влияет на рынки, вам нужно знать одну вещь:

Рынки ненавидят неопределенность и неожиданности.

Рынок одновременно обеспокоен и сбит с толку.

Очевидно, что это серьезное ужесточение, чтобы поразить рынок, и все же между кривыми доходности и инвестиционными банками никто на самом деле не уверен, можем ли мы делать ставку на рецессию или нет».