О будущей стагфляции. Ари Пол, сооснователь BlockTower Capital
https://twitter.com/AriDavidPaul/status/1515319832958455814
«2010-2021 годы были бычьим рынком во всем, с относительно низкой инфляцией.
Если у вас была наличная поза, то вы потеряли немного в покупательной способности денег, а если у вас были любые активы, вы выиграли от умеренной до огромной суммы.
Сейчас мы, похоже, находимся в режиме стагфляции.
Денежные средства теряют 6% + в год (8.5% инфляция - 2+% по государственным облигациям), стало мало качественных инвестиций.
Окончание бычьего рынка совпало с тем, что большинство активов начало оцениваться очень агрессивно.
Недвижимость, корпоративный и суверенный долг, акции - все на высоком уровне (или выше) разумной стоимости даже при низких реальных процентных ставках.
Будущий рост процентных ставок ФРС будет агрессивно снижать справедливую стоимость почти всех видов активов.
Повышенная волатильность нового режима еще больше снизит стоимость активов.
Вот текущая динамика (описывающая, скажем, 5-летний временной горизонт):
наличные деньги токсичны, но мало что из активов будет выглядеть хорошо.
Инвесторы прижмут хвосты и будут инвестировать только для того, чтобы избежать потерь.
Теперь добавьте налоги, и легко понять, почему трудно даже безубыточно быть инвестором с точки зрения реальной покупательной способности.
Допустим, вы покупаете акции. Инфляция составляет 10% в год, а доходность ваших акций составляет 15% в год. Но вы облагаетесь налогом в размере 15% на всю сумму прироста, не учитывая инфляцию и обесценивание ваших денег.
Вероятным результатом является то, что за 5 лет большинство инвесторов заработали, скажем, 75% на бумаге, но если совокупная инфляция за это время составила 50%, и вы задолжали налоговой размере 25% от прибыли, вы в итоге получите ... 6% чистой реальной прибыли за 5 лет.
Это обсуждалось бесконечно со времен режима стагфляции 1970-х годов, и хороших ответов нет.
Реальные активы (недвижимость, производители сырьевых товаров) и определенные типы акций (с ценовой властью (возможностью влиять на цены своих услуг), например, отели) обычно являются прекрасным средством хеджирования инфляции, но не "выигрывают" против высокой инфляции.
Самым большим позитивом в 2010-2021 годах был режим почти странной низкой волатильности (возможно, за исключением коллапса covid и последующего восстановления). Низкая волатильность - отличный режим для пассивных инвесторов, но для активных трейдеров и менеджеров сложно добыть настоящую альфа.
Новый стагфляционный режим ( 2022 -> ? ) - это принципиально более высокая волатильность и более высокая дисперсия. Как выбор активов, так и выбор времени входа предоставит гораздо большие возможности».