Заседание ФРС 2 ноября: «поворот» политики ФРС от ястребиной к еще более ястребиной
MacroAlf ( экс управляющий $20B портфолио) дает комментарий по рынку:
https://twitter.com/macroalf/status/1587909491961769986
«Пресс-релиз казался смягчающим жесткую риторику:
"При определении темпов будущего повышения (ставки) FOMC будет учитывать совокупное ужесточение денежно-кредитной политики, задержки, с которыми денежно-кредитная политика влияет на экономическую активность и инфляцию, и ... финансовые события"
После пресс-релиза: акции выросли, доллар ослаб, кривая доходности стала круче = бычье ценовое движение.
Но как только началась пресс-конференция, все резко изменилось.
Пауэлл выступил с 3 бомбами, которые медленно, но верно поразили рынки по всем классам активов.
Давайте пройдемся по цитатам с конференции:
1. "Поступающие данные с момента нашей последней встречи предполагают, что ФРС будет повышать ставку выше, чем предполагалось ранее (4,63%), и мы будем придерживаться этого курса до тех пор, пока работа не будет выполнена" (снижение инфляции).
Внутридневной график ожидания повышения ставки в США говорит сам за себя: немедленное изменение цены: ФРС не будет снижать свою планку для конечной ставки.
Забудьте пока о развороте денежно-кредитной политики.
Что ж, возможно, они достигнут 5%, а затем будут гораздо более открыты для снижения ставок позже?
Вы знаете, что-то вроде "поворота"?
А вот и вторая бомба.
"Что сейчас гораздо важнее, так это то, как долго ставки будут оставаться высокими, и мы будем придерживаться этого курса до тех пор, пока работа не будет выполнена".
Другими словами, при базовом индексе инфляции выше 5% и ФРС все еще намного ниже этого уровня, Пауэлл будет продолжать свою политику в том же духе
Пауэлл хочет, чтобы рынок поверил, что он установит ставку ФРС значительно выше инфляции и будет удерживать ее там в течение длительного периода времени, чтобы обуздать инфляцию
Но теперь приходит третья бомба: вы готовы?
"Управление рисками играет ключевую роль: если бы мы переужесточили, мы могли бы использовать наши инструменты для поддержки экономики позже; но если бы мы не смогли ужесточить достаточно, инфляция укоренилась бы, и это было бы гораздо большей проблемой".
Ничего себе - риск состоит в том, что ФРС думает, что проводит недостаточно жесткую политику.
Это был решающий удар для рынков, которые полностью осознали возобновившуюся ястребиную (жесткую денежно-кредитную) позицию.
Если и был какой-то поворот денежно-кредитной политики, то он был от ястребиного к более ястребиному
Незадолго до заседания ФРС 2 ноября - рынки прайсили разворот ФРС, что усугубило негативное ценовое движение акций вчера.
Акции техно компаний отреагировали на будущую политику ФРС еще сильнее, однако на период 3-6 месяцев - аппетит к риску растет, инвесторы готовы больше покупать колл-опционы, чем опционы-пут (т е рассчитывают на рост акций в ближайшем будущем).
Подведем итог ожидающему нас чистому оттоку ликвидности с рынков:
- Баланс ФРС сократился на $95 млрд в месяц (чистый минус)
- TGA растет к концу года (чистый минус)
- Балансы обратного репо вряд ли сильно сократятся
Сохраняется риск того, что инвесторы заберут депозиты (и, следовательно, резервы) из банковского сектора для размещения в облигации, в итоге что есть у нас: неприятная комбинация возобновления ястребиной позиции ФРС, ослабления фундаментальных показателей и чистого оттока ликвидности».