45.2% дисконт GBTC к текущей цене BTC
В связи с остановкой выводов средств из Genesis прайм брокера компании Digital Currency Group, динамика цен на акции трасса GBTC в пятницу была негативной.
По данным крипто-сми, материнская компания DCG пытается собрать раунд на $1B, чтобы возобновить деятельность Genesis и выйти из текущей плачевной финансовой ситуации.
Энди Эдстром, один из авторов Coindesk так рассуждает о положении дел:
https://twitter.com/edstromandrew/status/1594110325866909696
«Многие люди ломают голову над 40%+ скидкой на стоимость чистых активов (NAV) GBTC и других продуктов в Grayscale.
Большинство закрытых фондовых структур торгуют со скидкой для NAV. Для этого есть разные причины.
Одна из них - неэффективность налогообложения. Покупатель закрытого фонда становится владельцем любой еще нераспределенной прибыли в активах фонда.
Другая - высокие управленческие расходы. Например, Grayscale берет 2% от стоимости активов в год.
Следующая причина - плохой управленческий выбор для инвестиций.
Многие фонды управляют несколькими похожими стратегиями, и существует риск того, что руководство помещает худшие активы в закрытый фонд, даже если предполагается, что он получит справедливую пропорциональную долю тех же активов, что и открытые фонды фирмы.
Еще одна причина - неликвидность.
Большинство закрытых фондов имеют рыночную капитализацию менее 1 миллиарда долларов. Многие из них фактически представляют собой микрофонды.
Как правило, эти факторы приводят к тому, что закрытые фонды торгуются со скидками к стоимости чистых активов в размере 5%-20%.
Но редко (на самом деле я никогда раньше этого не видел) закрытый фонд торгуется со скидкой более 40% к NAV, когда базовые активы ликвидны.
Почему же скидка 40% + для GBTC?
Многие инвестициональные участники рынка инвестиций в крипту владеют GBTC. Любой, у кого есть левередж, может заложить GBTC, чтобы получить наличные.
(Дополнение DeFiScamCheck: Genesis выделял 3 arrow capital кредиты под залог GBTC и потерял на банкротстве фонда $2.4B, и вероятно были вынуждены распродавать залоговые акции GBTC с любым дисконтом, чтобы сократить потери по дефолтному кредиту).
Очень возможно, что DCG сама перекредитована и вынуждена продать принадлежащие ей GBTC. Bloomberg показывает DCG как крупнейшего держателя GBTC. Если DCG окажется в затруднительном финансовом положении, она может быть вынуждена лить акции GBTC при любом дисконте.
DCG сама может оказаться в бедственном положении, потому что она одолжила деньги Genesis, чтобы заткнуть дыры в балансе Genesis после 3AC.
Или потому, что Барри выплатил дивиденды в миллиард долларов в надежде дешево выкупить компанию в трудное время.
Или потому, что Барри хотел купить несколько яхт и получил за это дивиденды.
Или по каким-либо другим причинам. (Все вышесказанное - чистая гипотеза).
Так почему же DCG не выкупает GBTC, чтобы получить 40+% скидки?
Возможно, на это у юристов уйдут недели документации и работы по соблюдению требований.
Вероятно, плата за управление GBTC (которая является постоянным источником дохода) слишком ценна, чтобы ее погашать.
Если у DCG есть инвесторы в акционерный капитал, то глава DCG может быть связан фидуциарной обязанностью НЕ сокращать поток вознаграждения за управление трастом GBTC, если это приведет к худшему долгосрочному результату для DCG.
Или, если DCG уже неплатежеспособен, тогда ему может быть запрещено распоряжаться любыми активами, поскольку такие переводы могут быть сочтены мошенническими при банкротстве DCG и впоследствии отменены.
С другой стороны, всегда возможно, что GBTC является мошенничеством. Это кажется маловероятным, учитывая, что GBTC заполняет данные для SEC, но нет ничего невозможного. Множество компаний, подающих заявки в SEC, были мошенниками. Как «Enron».
Только время покажет, почему скидка GBTC стала такой большой».