C 30 октября 2025 г - Coinbase имеет устойчивый дисконт на BTC по сравнению с Binance
Обычно, премия наблюдается во время повышенного спроса со стороны институционалов, когда Сэйлор или ETF совершают покупку.
Вчера, даже не смотря на отскок с $89К - $93.5K - Blackrock имел крупнейший отток с момента создания BTC ETF фонда -$523М.
Казалось бы? Куда продавать? Индекс страха и жадности - 9-11 пунктов последние дни, на фондовом рынке в понедельник индекс страха и жадности был 22 пункта (и это при -2.5% от ATH по акциям).
Находится несколько причин, одна из них:
1 Сейчас заканчивается разворот крупнейшей вкусной сделки хедж-фондов:
SHORT MSTR / LONG BTC
В ноябре 2024 года - mNav (премия за акцию по сравнению с тем, сколько стоят BTC на балансе) - была выше 2.5x
некоторые хищные фонды понимали, что магия Сэйлора не может длиться бесконечно, и входили в эту структурную сделку:
шортили акции Microstrategy, в том числе через инверсивные структурные фонды, а в качестве лонг экспозиции на BTC - они использовали не CME лонги, т к они иногда стоят 10-20% годовых, а обертку от BTC ETF, которая стоит 0.15-0.25% в год.
Теперь, когда акции Сэйлора потеряли за последних 3 месяца от 45 до 60% роста - а с ноября 2024 года - премия упала на 60% - арбитражная сделка завершена.
Можно закрывать шорт по MSTR и продавать длинную ногу по BTC.
Поэтому - нам с вами может казаться утопичным, например продавать лонг BTC в убыток какому-нибудь фонду, но посчитаем внимательнее:
18 июля 25 г - MSTR стоит 454$, BTC - 120800$
Если фонд выстроил конструкцию в этот день, то при равном объеме позиций:
Шорт MSTR принес: +58%, убыток по лонгу BTC -25%.
Что для одних не имеет смысл, то для хедж фонда на пару сотен миллионов долларов является доходом в размере 16.5% на конструкцию за 4 месяца (50% годовых).
с ноября 2024 года - эта же конструкция могла принести фондам:
100% - (189$ / 543$) + 100% - (91000 / 98000) = 52%
Вчера Microstrategy начал отскакивать, что как раз может и говорить об окончании разворачивания этих хедж-фонд конструкций.