**IPO от AliBaba, новая китайская Nvidia?

Рассматриваем** новую
Жемчужину от** **Teddy Fizzhead

Сегодня Bloomberg сообщил: Alibaba готовит IPO своего полупроводникового подразделения T-Head
(平头哥).

ЧТО ТАКОЕ T-HEAD?
T-Head (Pingtouge) чипдизайн-подразделение Alibaba, основанное в 2018 году. Название переводится как "медоед" животное, известное бесстрашием и агрессивностью.

Компания разрабатывает:
• PPU - AI-ускорители для инференса
• Hanguang 800 - чипы для облака Alibaba
• Yitian 710 - серверные ARM-процессоры
• XuanTie - RISC-V процессоры

ФЛАГМАН - ЧИПЫ PPU
Главный продукт для IPO - PPU (Parallel Processing Unit). Это прямой конкурент Nvidia H20.

Характеристики:
• Память: 96 GB HBM2e
• Interconnect: 700 GB/s
• TDP: 400W
• Производство: SMIC 7nm

Сравнение с Nvidia H20 (это топовый чип,если что)
✅ Память - на уровне (96 GB vs 96 GB)
✅ Interconnect - на уровне (700 vs ~700 GB/s)
✅ Себестоимость - на 40% НИЖЕ
❌ Тип памяти - HBM2e vs HBM3 (чуть хуже)

Главное преимущество T-Head - цена. Alibaba Cloud уже снизила стоимость инференса на 50% благодаря PPU.

ПРОИЗВОДСТВО И КЛИЕНТЫ
Крупнейший контракт дата-центр China Unicom в Цинхае:

• Инвестиции: $390m
• Мощность: 20,000 петафлопс (план)
• Всего чипов: 23,000 единиц
• Доля T-Head: 72% (16,384 карты)

T-Head - крупнейший поставщик проекта, обогнав Huawei, Biren и MetaX.

Другие клиенты:
• Alibaba Cloud (основной)
• Госпредприятия Китая
• Телеком-операторы

С августа 2025 госкомпании обязаны закупать >50% чипов у китайских производителей. Это гарантирует спрос.

ОЦЕНКИ КОНКУРЕНТОВ

Cambricon $90B
• Единственный прибыльный
• Лидер по выручке
• Цена акций х30 за 2 года

Moore Threads $40B
• IPO декабрь 2025
• Рост +400% в первый день
• Убыточен, но растёт

MetaX $42B
• IPO декабрь 2025
• Рост +700% в первый день
• Основатели из AMD

Biren - IPO январь 2026
• Hong Kong listing
• Рост +120% на дебюте

По данным Hurun, 7 из 10 топовых AI-компаний Китая это чипмейкеры.

ПОТЕНЦИАЛЬНАЯ ОЦЕНКА T-HEAD
Исходя из сравнимых компаний:

• Минимум: $20B (консервативно)
• База: $30-40B (на уровне Moore Threads)
• Максимум: $50+B (если покажут прибыль)

Alibaba вложила $53И в AI-инфраструктуру. T-Head ключевой актив этой стратегии.

ГДЕ БУДЕТ ЛИСТИНГ?
1️⃣ Hong Kong (HKEX) - наиболее вероятно
✅ Доступ для иностранцев
✅ Alibaba уже там
✅ Biren выбрал Гонконг

2️⃣ Shanghai STAR Market
✅ Премиум оценки
❌ Закрыт для иностранцев

3️⃣ Dual A+H listing
✅ Максимальная ликвидность
❌ Сложнее регуляторно

РИСКИ
🔴 Высокие:
• Технологический разрыв с США (5x сейчас, 17x к 2027)
• Возможные санкции США
• Конкуренция за мощности SMIC

🟡 Средние:
• Большинство чипмейкеров убыточны
• Переоценка на хайпе
• Регуляторные риски

🟢 Низкие:
• Спрос гарантирован политикой
• Поддержка Alibaba ($53 млрд)

** ИТОГО**
Bull case: IPO в Гонконге, рост +400% как Moore Threads
Base case: Оценка $30-40 млрд, рост +50-100%
Bear case: Листинг только на STAR или задержка IPO

Пирожок, горячий как с вокзала, надо следить господа