Огляд ICU: Облігації: Запозичення скоротилися до дворічного мінімуму

Минулого тижня первинний аукціон виявився найменш вдалим за більш ніж два роки і приніс бюджету всього 213 млн грн. Очікування підвищення ставок й активний вторинний ринок продовжать стримувати попит на первинні розміщення.

Риторика НБУ про високу ймовірність подальшого підвищення облікової ставки підживлює очікування відповідного зростання ставок за ОВДП, що стримує бажання брати участь у первинних аукціонах та купувати облігації з поточними ставками. Водночас Міністерство фінансів не поспішає наздоганяти дохідності вторинного ринку.

Так, минулого тижня було підвищено ставку за п'ятимісячним випуском до 11.5%, що дає наразі 150 б.п. премію до облікової ставки, а два розміщення скасовано через низький попит і високі ставки в заявках (більше деталей в огляді аукціону).

Водночас на вторинному ринку, за даними НБУ, середньозважені дохідності угод із аналогічними інструментами знаходяться на рівні 12-13%. А дохідності облігацій із погашенням у лютому 2025 р. Та в 2027 р. Перевищували 16% річних. І третій тиждень поспіль саме трирічні облігації лідирують в обсягах угод на вторинному ринку: всього угод із гривневими ОВДП укладено на суму 10.7 млрд грн, а з цим випуском четверту частину всіх угод із гривневими ОВДП – 2.7 млрд грн за минулий тиждень. Причина тут, мабуть, незмінна: нерезиденти, які володіли переважною частиною цього випуску, продовжують скорочувати свій портфель гривневих активів.

Погляд ICU: Цього тижня ситуацію із запозиченнями можуть виправити валютні ОВДП, адже отримані інвесторами минулого четверга валютні кошти можуть бути частково спрямовані саме на нові валютні облігації. За гривневими позиками особливого зростання обсягів не варто очікувати, але попит продовжить демонструвати бажані рівні ставок, і емітент може робити вибіркові кроки назустріч.
@BondsStocksUA