Огляд ICU: Облігації: Новий раунд діалогу про ставки між Мінфіном 🇺🇦України та НБУ
Національний банк прагне розвивати діалог із Мінфіном щодо ставок за ОВДП, тоді як ринок намагається зрозуміти можливі подальші кроки Мінфіну.
Минулого тижня НБУ повідомив, що наразі не бачить доцільності виходу на ринок із продажем ОВДП зі свого портфеля, зберігатиме емісійне фінансування на рівні до 30 млрд грн на місяць, а облікову ставку залишив на рівні 25% (див. коментар нижче). Це можна назвати декларацією позиції НБУ в подальшому діалозі з Мінфіном після зміни Голови правління. Позиція Міністерства фінансів щодо можливого розвитку діалогу наразі не відома.
Водночас Мінфін здійснив минулого тижня, можливо, разово, продаж великих обсягів ОВДП за ставками 14-18.5%, що на 200-250 б.п. вище, ніж ставки, які були до цього за аналогічними інструментами (див. огляд аукціону). Такий крок уже був позитивно оцінений новим очільником НБУ. Учасники ринку, схоже, намагаються зрозуміти значення минулотижневих подій та спрогнозувати можливі подальші кроки Мінфіну.
З огляду на те як змінилися портфелі інвесторів після аукціону, ОВДП із вищими ставками викупили переважно кілька банків – їхній портфель гривневих облігацій за минулий тиждень зріс на 6.6 млрд грн. А от нерезиденти зменшили вкладення в гривневі папери. Гривневі портфелі небанківських установ та фізосіб продовжили плавно зростати.
Не вплинуло розміщення облігацій із вищими ставками й на вторинний ринок. Загальна активність у частині гривневих облігацій збільшилася, але торгувалися переважно ті ж випуски, що й раніше.
Погляд ICU: Меседжі з першої пресконференції нового Голови НБУ чітко засвідчили, що НБУ й надалі очікує підвищення ставок за ОВДП і вважає його необхідним для посилення ефективності трансмісійного механізму. Водночас усі меседжі пролунали в м'якій та конструктивній формі, тож найбільш імовірно, що НБУ та Мінфін надалі намагатимуться уникати гострих публічних дискусій з питання ставок і проводитимуть обговорення в закритому форматі. Враховуючи чималі обсяги міжнародної допомоги, Мінфін наразі може спробувати обійтися без значного збільшення обсягів ринкового рефінансування погашень, тож і стимулів значно підвищувати ставки він і надалі не має. Тому на значну активізацію первинного ринку в найближчій перспективі очікувати не варто.
На завтра поки що оголошено звичний перелік військових ОВДП, які минулого тижня розмістилися за незмінними ставками 12-16%, хоча зміни в переліку запропонованих на аукціоні облігацій можуть відбутися навіть завтра зранку. Це підсвітить позиції Мінфіну щодо ставок і діалогу.
@BondsStocksUA