Огляд ICU: Облігації: Рефінансування погашень за 4 місяці року перевищує 100%
За чотири місяці 2023 року Міністерство фінансів здійснило погашення 85 млрд грн та $1 млрд внутрішнього боргу. Ці обсяги були повністю рефінансовані.
Минулого тижня Міністерство фінансів залучило до бюджету майже $220 млн та 8.2 млрд грн практично без змін відсоткових ставок. Лише за одним із випусків валютних ОВДП ставки було знижено на 5 б.п.
Завдяки таким обсягам запозичень Міністерство фінансів змогло збільшити сукупні залучення коштів у валюті протягом квітня до $242 млн та рефінансувати майже 90% єдиного квітневого погашення в доларах США. За чотири місяці року залучення коштів та погашення в доларах США майже зрівнялися та трохи перевищили $1 млрд, а за 4 місяці рівень рефінансування становить 101%, на 4 в.п. Менше, ніж за підсумками 1кв23.
Водночас за гривневим боргом у квітні рефінансовано лише 78% погашень – залучено 25 млрд грн, а погашено понад 32 млрд грн. Відповідно за підсумками чотирьох місяців рівень рефінансування гривневого боргу знизився до 145% зі 185% за підсумками 1кв23.
На вторинному ринку торги ОВДП очікувано збільшилися. Гривневими ОВДП торги зросли на 5 млрд грн до історичного максимуму - 15.5 млрд грн. Найбільше торгувалися гривневі облігації з виплатою купону цієї середи та наприкінці місяця, приблизно 52% всього обсягу торгів.
Портфелі інвесторів за підсумками тижня переважно збільшилися. Лише портфель фізичних осіб скоротився після погашення валютних ОВДП у четвер. Нерезиденти придбали за минулий тиждень 3.5 млрд гривневих облігацій.
Погляд ICU: Рівень рефінансування погашень внутрішнього боргу за всіма валютами залишається вище 100%, але є високі ризики, що в найближчі місяці він може погіршитися. Найбільший ризик залишається для валютних ОВДП, оскільки в травні та червні відбудуться великі погашення ОВДП у доларах США ($744 млн) та євро (524 млн євро), що може бути складно оперативно рефінансувати. Також зменшується попит на гривневі облігації, особливо враховуючи, що ліміт банків на "резервні" облігації поступово вичерпується. Хоча запас залученого у 1кв23 і відносно невеликі погашення (загалом 50 млрд грн у травні та червні) мають дозволити Мінфіну спокійно витримати рівень рефінансування гривневого боргу вище 100% у найближчі місяці.
Активність вторинного ринку очікувано формувалась нерезидентами. Значний приріст портфелю і великі обсяги торгівлі облігаціями з виплатою купонів найближчим часом свідчать, що нерезиденти знову коригують портфелі, щоб репатріювати протягом травня ще частину своїх коштів. Однак малоймовірно, що вони будуть найближчим часом вкладати кошти в нові ОВДП.
@BondsStocksUA