Огляд ICU: Облігації: Обсяг ОВДП в обігу значно зріс у 2023 році
Міністерство фінансів успішно скористалося потенціалом внутрішнього ринку державних облігацій і обсяги залучення коштів минулого року значно перевищили обсяги погашень.
Загалом протягом минулого року залучено 552.7 млрд грн, зокрема 388.5 млрд грн у національній валюті та 164.2 млрд грн в іноземній валюті, включаючи $3.7 млрд (134.8 млрд грн) та 735.8 млн євро (29.4 млрд грн). Майже 56% коштів було залучено від розміщення військових ОВДП у різних валютах та майже 40% від розміщення "резервних" облігацій, які банки можуть використовувати для покриття частини обов'язкових резервів. Решта коштів була залучена від розміщення звичайних облігацій у гривні та доларах США.
Водночас Міністерство фінансів погасило облігацій на 220 млрд грн, $3.3 млрд та 582 млн євро. Відповідно рівень рефінансування погашень загалом перевищив 100%, зокрема в гривні склав 173%, у доларах США – 111%, а в євро – 122%.
Найбільше наростили свій портфель фізичні особи – на майже 76%, або приблизно 23 млрд грн у різних валютах. Майже половина приросту – це гривневі інструменти. Банки збільшили свій портфель на 35%, або 172 млрд грн, а небанківські установи – на 29%, або 31.6 млрд грн. Водночас нерезиденти зменшили свій портфель на неповні 25%, або 14.4 млрд грн. Станом на початок 2024 року портфель фізичних осіб складав еквівалент 53.2 млрд грн, з яких 48.7% – це гривневі папери, а 51.3% – папери у валюті. Сукупний портфель фізичних осіб був майже на 10 млрд грн більший, ніж портфель іноземців.
Дохідності ОВДП на первинному ринку поступово знижувалися протягом 2023 року у відповідь на рішення НБУ щодо облікової ставки. Тож за рік ставки знизилися на довгому кінці кривої з 19.5% для півторарічних інструментів до 16.5-18.6% для різних інструментів із термінами обігу від шести місяців до трьох років наприкінці грудня.
Погляд ICU: Загалом 2023 рік був цілком успішний для внутрішніх запозичень. Державні облігації стають усе більш поширеним інструментом для заощаджень українських громадян. Однак обсяги інвестицій фізичних осіб не були визначальними, а лише компенсували переважну частину відтоку іноземного капіталу з гривневих інструментів.
Збільшенню портфеля ОВДП банків сприяло рішення НБУ підвищити норми обов'язкового резервування та дозволити банкам розміщувати частину обов'язкових резервів у визначених випусках «резервних» ОВДП. І якщо на початку року термін обігу таких облігацій ледь перевищував півтора року, то вже наприкінці минулого року Мінфін розміщував "резервні" ОВДП з погашенням більше ніж через три роки.
Водночас кошти у валюті на внутрішньому ринку Мінфін залучав неактивно, тож рівень роловеру за валютними паперами значно нижчий, ніж за гривневими паперами.
Ми очікуємо, що ставки за ОВДП можуть ще дещо знизитися у відповідь на останнє зниження облікової ставки НБУ в грудні. Проте потенціал подальшого зниження обмежений, оскільки базовий сценарій НБУ не передбачає перегляд облікової ставки до кінця 2024 року.