Огляд ICU: Мінфін 🇺🇦України зберігає рівномірні темпи розміщення ОВДП
Протягом травня Міністерство фінансів щотижня пропонувало до розміщення однакові обсяги ОВДП, поступово знижуючи ставки на первинному ринку.
У травні Міністерство фінансів позичило еквівалент 46.3 млрд грн в усіх валютах: 40.6 млрд грн і 113.6 млн євро (еквівалент 5.7 млрд грн). У травні рівень рефінансування боргу склав 102% для гривневих паперів та 41% для облігацій у євро. Загалом за 5міс24 Мінфін позичив 189 млрд грн у всіх валютах, що на 32% перевищує погашення внутрішнього боргу. У розрізі валют рефінансування погашень за 5міс24 у гривні становить 169%, у доларах США – 96%, а в євро – 81%.
Облігації у євро Міністерство розміщувало в травні двічі, але особливого попиту на них не було. За тижневої пропозиції 200 млн євро попит складав лише 54-60 млн. Водночас попит на гривневі інструменти в травні зріс суттєво та дозволяв Мінфіну або збільшити залучення, або знижувати ставки, задовольняючи попит лише частково. Міністерство залишалось непоступливим і пропонувало щотижня три випуски гривневих облігацій зі строками обігу один, два та три роки обсягом 3 млрд грн кожен і не збільшувало пропозиції за великого попиту.
Щотижня попит загалом значно перевищував пропозицію, а за трирічними ОВДП перевищення було багаторазовим. Зокрема, минулого тижня Міністерство отримало заявки на купівлю трирічних облігацій на загальну суму 18.7 млрд грн, тобто більш ніж шестикратну перепідписку, але розмістило лише запланований обсяг у 3 млрд грн. Це дозволило знизити ставку відсікання на 31 б.п. До 16.62%. Тож від початку весняного циклу пом'якшення монетарної політики ставки за цим інструментом знизилися вже на 188 б.п., найбільше з розміщуваних Міністерством інструментів. За річними ОВДП зниження ставок за цей час становить 182 б.п., а за дворічними – 170 б.п.
Погляд ICU: Міністерство фінансів не поспішає залучати одразу великі обсяги коштів, віддаючи перевагу меншим і рівномірним за строковістю залученням. Це збільшує конкуренцію на первинних аукціонах та дозволяє все більше знижувати вартість залучених коштів для бюджету. Тож за понад два місяці від початку весняного циклу пом'якшення монетарної політики зниження ставок за ОВДП вже перевищує зниження ставок НБУ, здійснене на двох попередніх засіданнях Правління з питань монетарної політики. Такий підхід емітента спільно з бажанням інвесторів зафіксувати вищі ставки на триваліший час продовжуватиме тиснути на умови первинних розміщень, і ставки на аукціонах продовжать знижуватися ще більше. Відповідно знижуватимуться й дохідності ОВДП на вторинному ринку, де інвестори також значною мірою торгують більше облігаціями з тривалішими термінами обігу.