Огляд ICU: Облігації: Зниження ставок за ОВДП уповільнюється
Минулого тижня Міністерство фінансів продовжило знижувати ставки за гривневими ОВДП, але меншим темпом, ніж у попередні тижні. У найближчі тижні зниження може продовжуватися, але так само повільними темпами.
На первинному аукціоні Мінфін розміщував традиційний набір інструментів із річних, дворічних та трирічних облігацій. Загалом Мінфін отримав заявки на 21 млрд грн, з яких більше половини – 11 млрд грн – на нові дворічні військові ОВДП. Решта попиту майже порівну розподілилася між річними та трирічними облігаціями. Тож Мінфін розмістив увесь запланований обсяг облігацій, залучив до бюджету 11.4 млрд грн та знизив ставки за всіма інструментами на 9-19 б.п.
На вторинному ринку торгівля ОВДП скоротилася удвічі, до 6.5 млрд грн. Торги змістилися в короткі облігації, і майже чверть всього обсягу угод на вторинному ринку припала на облігації з погашенням у лютому наступного року.
Минулого тижня не було заплановано погашень ОВДП, а цього тижня погашатимуться $303 млн валютних облігацій і наступного – 18 млрд грн гривневих ОВДП. Завдяки паузі в погашеннях та зростанню вартості іноземної валюти зросли портфелі всіх груп інвесторів, найбільше у фізичних осіб, на понад 2%.
Погляд ICU: Минулого тижня ринок очікував рішення НБУ щодо облікової ставки та сигналів про можливі подальші зміни в монетарній політиці. Інвестори не поспішали вкладати кошти в довші ОВДП, очікуючи більше ясності з приводу можливої динаміки ставок до кінця року. НБУ, як і очікував ринок, знизив облікову ставку на 50 б.п., проте принципово нової інформації про перспективи перегляду ставок до кінця року не оприлюднив. Оновлені орієнтири можуть з'явитися лише в липні, коли НБУ опублікує переглянутий макроекономічний прогноз. Тож найближчими тижнями ставки за ОВДП можуть продовжити знижуватися повільним темпом, по 5-10 б.п. на тиждень. Без додаткових сигналів про можливе подальше пом'якшення монетарної політики потенціал для зниження ставок за ОВДП наразі обмежений.
Завтра Мінфін пропонуватиме на аукціоні новий випуск облігацій із терміном обігу понад 3.5 роки, уперше від початку повномасштабної війни. Він замінить трирічні облігації на найближчу перспективу. Ми очікуємо, що ставка за цими паперами буде дещо вищою, ніж поточна дохідність трирічних інструментів, адже довші інструменти вимагають більшої премії за строковість. Наразі дворічні облігації дають премію ОВДП 75 б.п. До дохідності за річними інструментами, а трирічні – додатково 70 б.п. До дворічного інструменту. За паперами тривалістю 3.5 роки ми очікуємо дохідності приблизно 16.6% чи вище.