Огляд ICU: Облігації: Мінфін 🇺🇦 України налаштований домовитися про реструктуризацію євробондів в липні

реструктуризацію єврооблігацій якомога швидше і з мінімальними поступками, щоб досягнути цілей МВФ. Окрім того, він має намір паралельно ініціювати реструктуризацію ВВП-варантів. Інвестори сприйняли ці новини негативно.

Після затвердження радою директорів МВФ четвертого перегляду програми розширеного фінансування (EFF), у якому визначено цілі для боргової політики України, Мінфін одразу провів дзвінок з інвесторами. На ньому представники МВФ наголосили на необхідності досягнення цілей стійкості державного боргу, передбачених у меморандумі (до 2033 року відношення державного боргу до ВВП має знизитися до 65% з 82.3% за підсумками 2023 року, потреба у фінансуванні має бути 8% ВВП у 2028-2033 роках, тобто після закінчення поточної програми МВФ, а також мають зменшитися витрати на обслуговування зовнішнього боргу на 1-1.8% ВВП на рік). Представник країн-кредиторів України наголосив на тому, що потреба уряду у фінансуванні критичних видатків є високою, тож виплати приватним інвесторам не можуть бути значними найближчими роками.

Проте головною новиною для учасників дзвінка став натяк про ймовірну реструктуризацію ВВП-варантів. Жодні параметри можливої реструктуризації озвучені не були. Реструктуризація варантів буде відбуватися як паралельний процес, формально це не стане частиною процесу реструктуризації єврооблігацій.

Тож за підсумками тижня в середньому ціни єврооблігацій знизилися на понад 5%, до 26.9-31.0 центів за долар, а діапазон цін для інструментів із різним терміном обігу розширився до 6.9%. ВВП-варанти також подешевшали до 47.7 цента за долар умовного номіналу, втративши за тиждень 3%. Індекс облігацій країн, що розвиваються, EMBI, минулого тижня зріс на 0.1%..

Погляд ICU: Наполягання Мінфіну на досить жорстких умовах списання і надалі непокоїть інвесторів, які припускали менші обсяги списання боргу та більші виплати купонів найближчими роками. Однак, значне пом'якшення умов реструктуризації збільшило б ризики невиконання цілей боргової стійкості, і не підтримується МВФ та офіційними кредиторами. Негативно інвестори сприйняли і бажання Мінфіну паралельно домовитися ще й про реструктуризацію ВВП-варантів. Водночас у сторін є ще декілька тижнів, щоб продовжити консультації і домовитися про компромісний варіант та перейти до оформлення угоди протягом серпня.