Огляд ICU: Облігації: Мінфін 🇺🇦України знову підвищує дохідність
Мінфін підвищив дохідність військових ОВДП після того, як НБУ раніше збільшив облікову ставку. До кінця місяця Мінфін планує розміщувати лише два випуски гривневих військових облігацій, що навряд чи дозволять залучити великий обсяг коштів навіть за новими ставками.
Первинний аукціон минулого вівторка відзначився черговим підвищенням ставок. Мінфін погодився підвищити ставки за військовими ОВДП на 50 б.п., тобто знову на половину від підвищення Нацбанком облікової ставки. Завдяки такому рішенню міністерство залучило через військові ОВДП майже 3.5 млрд грн, що є найбільшим обсягом залучень від військових облігацій цього року. Також минулого тижня Міністерство фінансів розмістило ще 5 млрд грн резервних облігацій із мінімальними змінами у відсоткових ставках.
Отримавши минулої середи кошти від погашення річних військових облігацій, інвестори активно перевкладали їх у нові папери, переважно на вторинному ринку. Обсяг угод із гривневими облігаціями минулого тижня зріс на 25% до 14.5 млрд грн. Водночас, попри погашення валютних ОВДП у сумі 44 млн євро, торги валютними ОВДП скоротилися. Найбільший обсяг угод минулого тижня був із новим резервним випуском ОВДП, 3 млрд грн або майже 21% у загальному обсязі торгів на вторинному ринку. Однак найбільше торгували військовими облігаціями, в першу чергу гривневими з невеликими строками обігу. Частка угод з гривневими ОВДП, що погашатимуться цього року, склала 33%.
Цього тижня відбудуться погашення гривневих облігацій на 3.2 млрд грн, а також валютних ОВДП на $318 млн та 275 млн євро.
Погляд ICU: Гривневі запозичення з початку місяця складають майже 15 млрд грн – це менше, ніж здійснені минулого тижня погашення. Щоб досягнути 100% роловеру за підсумками кварталу, Мінфіну необхідно позичити ще більш ніж 26 млрд грн за два наступні тижні. Водночас міністерство планує розміщувати лише два випуски гривневих військових облігацій, які мають типовий обсяг тижневої пропозиції 5 млрд грн кожен, тоді як попит на них останніми місяцями значно менший. Відповідно, ми навряд чи побачимо повне рефінансування всіх гривневих погашень у 1кв25, а міністерство може надолужувати його згодом, коли НБУ переходитиме до циклу зниження облікової ставки. Також ми не очікуємо найближчим часом подальшого підвищення дохідностей на первинних аукціонах.