Огляд ICU: Облігації: Рефінансування внутрішнього боргу не повне у 1кв25
Минулого тижня Міністерство фінансів залучило до бюджету 15 млрд грн, однак це не допомогло досягнути 100% роловеру погашень за підсумками 1кв25.
На первинному аукціоні міністерство пропонувало два випуски гривневих військових облігацій та випуск у доларах США. Гривневі облігації отримали переважно заявки зі ставками, не вищими від рівня відсікання попереднього аукціону, тож, за винятком однієї, заявки були задоволені повністю, а ставки не змінилися порівняно з попереднім тижнем. Водночас більшу частину коштів міністерство отримало від валютних паперів, які мали більш ніж двократну перепідписку. Через це частина заявок була відхилена повністю, адже пропонований до розміщення обсяг вичерпався на рівні заявок зі ставками 4.5%. Тож максимальна задоволена ставка знизилася на 10 б.п. порівняно з розміщенням цих же облігацій на початку лютого. У підсумку Мінфін отримав минулого тижня еквівалент 15 млрд грн.
Збільшення залучень в останні тижні березня все ж не допомогли Мінфіну завершити 1кв25 з повним роловером внутрішнього боргу. За гривневими погашеннями рівень рефінансування в 1кв25 становить 86%, за виплатами в доларах США та євро – 67% і 59% відповідно. Загальний рівень роловеру за всіма валютами становить 79%.
Погляд ICU: Попри збільшення інтересу до гривневих облігацій після підвищення ставок, Міністерство фінансів не отримало можливості надолужити рефінансування, щоб наблизитися до 100%. З іншого боку, міністерство не поспішало досягнути цієї цілі, адже пропонувало невеликий вибір паперів та ще й суттєво обмежувало обсяги пропозиції. Опублікований на вихідних меморандум МВФ за результатами сьомого перегляду програми підтверджує, що надходження зовнішньої фінансової допомоги мають бути достатніми, щоб перекрити дефіцит державного бюджету цьогоріч. Тож Мінфін не перебуває під тиском необхідності збільшити залучення та може адаптувати графік із урахуванням власної ліквідної позиції та очікувань зміни ставок до кінця року. З огляду на можливий перехід НБУ до циклу зниження облікової ставки у 2п25, Мінфін може відкладати частину запозичень на другу половину року, коли їхня вартість може знизитися.