Огляд ICU: Облігації: Позитивні очікування власників єврооблігацій вичерпалися
Очікування власників єврооблігацій, що зустріч президентів на Алясці принесе швидку домовленість про припинення вогню, остаточно розвіялися.
Відсутність прогресу в дипломатичних зусиллях, спрямованих на припинення війни в Україні, стала очевидною протягом останніх тижнів. Увага інвесторів переключилася на обговорення перспектив нової програми МВФ та можливих джерел міжнародної допомоги у 2026-27 роках. Місія МВФ провела переговори у Києві минулого тижня та дала зрозуміти, що заявка України на нову програму обговорюватиметься протягом наступних тижнів чи навіть місяців. Bloomberg повідомив, що потреби у фінансуванні на два роки можуть перевищити оцінки уряду на $10-20 млрд. Тим часом президент Єврокомісії Урсула фон дер Ляєн у щорічному зверненні до Європарламенту зазначила, що ЄС може розглянути нові механізми підтримки України за рахунок заморожених російських активів.
На цьому тлі українські єврооблігації подешевшали вже нижче від рівня, що передував анонсу зустрічі президентів на Алясці та в середньому майже на 10% від максимуму, якого вони досягли на серпневому оптимізмі. Найбільше, на понад 15%, подешевшали єврооблігації серії В з погашенням у 2035-36 роках, які передбачають додатковий випуск єврооблігацій за умови швидшого зростання ВВП України, ніж прогнозував МВФ у 2024 році.
Погляд ICU: Оскільки мирні переговори навряд чи знову будуть головною темою навколо єврооблігацій, увага інвесторів зміщується на прогрес у переговорах з МВФ та потенційні джерела фінансування для України протягом 2026-27 років. Будь-які нові позики, залучені Україною для фінансування війни, безумовно, збільшать співвідношення боргу до ВВП та спонукатимуть МВФ до переоцінки боргової стійкості, що може мати явні негативні наслідки для єврооблігацій. Однак, якщо нове фінансування буде покрито замороженими російськими активами, як зазначила президент Європейської комісії, новий борг може бути виключений з аналізу боргової стійкості, подібно до механізму ERA.