Огляд ICU: Облігації: Фокус інвесторів на довших паперах
Інвестори в гривневі ОВДП все більше фокусуються на довших інструментах на тлі кількатижневого тренду зі зниження Мінфіном дохідностей на первинних аукціонах.
Минулого тижня фокус інвесторів був переважно на ОВДП з терміном погашення від року до двох. На ці інструменти припало 42% усіх угод на вторинному ринку. Ще 36% усіх торгів гривневими ОВДП було укладено з паперами з терміном обігу від двох до трьох років. Частка паперів із терміном погашення до року становила лише 17%. Це суттєво відрізняється від першого тижня березня, коли торги розподілялися майже рівномірно між цими трьома групами.
Найбільший обсяг угод було укладено з чотирма випусками ОВДП. Це облігації з погашенням наприкінці березня 2027 року (12%), у червні 2027 року (10%), у вересні 2028 року (19%) та березні 2029 року (8% у загальному обсязі торгів гривневими ОВДП).
Дохідності угод із гривневими інструментами на вторинному ринку далі знижувалися. Лише за минулий тиждень дохідності облігацій із погашенням у червні 2027 року та вересні 2028 року скоригувалися майже на 50 б.п., за останні чотири тижні – приблизно на 120 б.п., а з початку року – орієнтовно на 200 б.п. Варто зазначити, що поточна середньозважена дохідність паперів з погашенням у березні 2029 року щонайменше на 20 б.п. нижча, ніж дохідність ОВДП з погашенням у вересні 2028 року.
Погляд ICU: Поступові кроки Мінфіну на первинному ринку зі зниження дохідностей значно випереджали НБУ в його пом'якшенні монетарної політики. Вони суттєво вплинули на дохідності на вторинному ринку. Суттєво звужується премія за строковість, а крива дохідностей місцями навіть набуває інверсивності (коли дохідності паперів із довшими термінами обігу нижчі за дохідності інструментів із коротшими термінами обігу) через бажання інвесторів зафіксувати поточні рівні дохідності на довший строк. Попри те, що ми не очікуємо зміни облікової ставки на засіданні правління НБУ з монетарної політики цього тижня, Нацбанк може пом'якшити свою монетарну політику надалі протягом року. Тож Мінфін продовжуватиме стимулювати інвесторів до конкуренції на первинному ринку, а зниження дохідностей ОВДП може тривати й надалі, хоч і з меншою інтенсивністю.