Огляд ICU: Облігації: Потенціал зниження ставок за ОВДП майже вичерпано
Зниження дохідностей гривневих ОВДП на первинному та вторинному ринках майже зупинилося, надалі можливі лише ситуативні та незначні рухи в межах кількох базисних пунктів.
На минулотижневому аукціоні дохідності річних військових облігацій не змінилися, за трирічними паперами максимальна задоволена ставка знизилася на 5 б.п. до 16.15%, а середньозважена дохідність – лише на 3 б.п. до 16.13%. При цьому обсяг заявок суттєво скоротився. На річні ОВДП він був меншим за пропозицію, а за трирічними він зменшився більш ніж удвічі – з 18 млрд грн до 7 млрд грн. Більше деталей в огляді аукціону.
За річними та трирічними паперами різниця між мінімальними та максимальними задоволеними ставками звузилася до 15 б.п. Друге цьогорічне розміщення дворічних облігацій відбуватиметься завтра, і цілком можливо, що така різниця ставок звузиться з 37 б.п. два тижні тому також до 15-20 б.п.
Вторинний ринок теж відреагував на сповільнення нисхідного руху ставок на первинних аукціонах. За даними НБУ, дохідності до погашення в угодах з тими ж інструментами, які пропонує Мінфін на аукціонах, знаходяться переважно в діапазоні 15.5%-16.8% вже два тижні.
Погляд ICU: Мінфін суттєво випередив НБУ в зниженні ставок, тож минулотижневе рішення НБУ не змінювати облікову ставку позбавляє Мінфін можливості далі знижувати дохідності гривневих інструментів. НБУ зацікавлений у підтримці належного рівня монетарних умов для збереження привабливості гривневих інструментів, тож найближчим часом ми навряд чи побачимо зниження облікової ставки. Крім того, НБУ також зауважив, що в разі посилення ризиків може навіть підвищити облікову ставку. Тому ми вважаємо, що поточні рівні дохідностей гривневих ОВДП зберігатимуться в найближчі місяці з незначними коригуваннями.