Интерпретация повышения ставки ФРС и воздействия на рынки Nasdaq и крипто
MacroAlf ( экс управляющий $20B портфолио) дает комментарий по рынку:
https://twitter.com/macroalf/status/1552395679586295812?s=21&t=RK_AeTA5ofdITfSyQz1j9A
«ФРС повысили вчера ставку на 75 базисных пунктов, и все же Nasdaq и Биткоин взлетают. Почему?
Какого черта?
1/ Несмотря на открытое признание замедления экономического роста, ФРС единогласно (!) решила повысить ставку на 75 б.п. - Все дело в инфляции, инфляции и инфляции.
Но рынки убедительно начали расти только тогда, когда Пауэлл выступил вперед и сказал следующее...
2/ "сейчас мы находимся на уровнях, в целом соответствующих нашим оценкам нейтральных процентных ставок, и после текущего цикла повышения ставок следующие решения по ставку будут зависеть от данных в будущем".
3/ Нейтральный курс - это преобладающий курс, при котором экономика работает на пределе своего потенциала - без перегрева или чрезмерного охлаждения
С этим повышением на 75 б.п. ФРС только что достигла своей оценки нейтральной ставки - при текущей ставке они больше не способствуют перегреву экономики
4/ Но это также означает, что любые повышения отсюда приведут ФРС к активным ограничениям.
Рынок облигаций знает, что каждый раз, когда ФРС вводит ограничения, они что-то ломают.
Итак, Пауэллу задали пару очень важных вопросов.
5/ Как насчет ценообразования на рынке облигаций?
(сокращение на 70+ базисных пунктов в 2023 году)
А как насчет финансовых условий?
(Рост облигаций и акций, улучшение финансовых условий)
Итак: как насчет дальнейших повышений ставок?
Ответ Пауэлла: «С этого момента мы полностью зависим от данных».
Вывод: он полностью отказался от дальнейшего ужесточения.
6/ Почему это важно?
Рынок бондов закладывает резкое снижение инфляции. Ключевая инфляция CPI с июля 2023 по июль 2024 года оценивается всего в 2,9%, а дефлятор потребительских цен 2,5%
Т е у целевых значений.
7/ В итоге Пауэлл больше автоматом не повышает ставку, а рынки придерживаются твердого мнения о снижении инфляции и будущего экономического роста, они также могут переоценить все другие активы в соответствии с этим базовым сценарием.
Реакция финансовых рынков также подтверждают эту идею.
8/ Кто отреагировал лучше всех?
Nasdaq и крипта.
Если ФРС больше не будет навязывать более жесткие финансовые условия автоматически, реальная доходность облигаций снова начнет снижаться.
9/ Когда реальная доходность снижается, классы активов, требующие высокой оценки и ориентированные на риск, выигрывают.
Это связано с тем, что предельная доходность владения наличными долларами США становится менее привлекательной, а стимул к погоне за рисковыми активами становится больше: выигрывают индексы QQQ и BTC.
Насколько устойчиво может быть ралли?
10/ Можно рационализировать текущую реакцию после заседания FOMC, но нет дальнейшего понимания по повышению / снижению ставки ФРС, поэтому нас ждет большая волатильность на действиях ФРС.
Стоит Пауэллу еще раз высказаться «по ястребиному» (ужесточение денежно-кредитной политики) и «шеф, усе пропало».
11/ Какие предположения у рынка облигаций?
Рынок облигаций сейчас закладывает 3 повышения ставки:
- 50 б п в сентябре
- 25 б п в ноябре
- 25 б п в декабре
- Ожидается сокращение на 50 б.п. в 2023 году
Высока вероятность того, что "пик ястребиного настроя ФРС" уже позади.
12/ Кривые доходности могут немного откатиться назад, поскольку перспективы долгосрочного роста не будут полностью уничтожены гиперагрессивной ФРС, слепо толкающей нас в нищету».