Інфляція як інструмент зменшення боргового навантаження для країн

Деякі причини для підтримки ультрам'якої політики, коли інфляція виходить з-під контролю, є набагато давнішими, ніж турецький експеримент. Інфляція роз'їдає вартість офіційних боргів, які обтяжують країни, що розвиваються. Відпустити ціни у вільне плавання – привабливий варіант, коли уряд запозичив занадто багато, навіть якщо це найвірніший шлях до гіперінфляції та валютного краху.

Інші причини є новішими і походять від Ердогана. Турецький президент наполягає на тому, що на ринках, що розвиваються, м'яка політика допомагає стримувати інфляцію. Для країн, які хочуть, щоб фірми мали доступ до дешевих кредитів, щоб стимулювати промислове зростання, це приваблива ідея. Одним із аргументів є те, що дешевші запозичення означатимуть нижчі споживчі ціни. Інший – що це стимулюватиме експорт, який може поповнити золотовалютні резерви. Проблема з обома аргументами полягає в тому, що економічна активність, стимульована низькими ставками, також сприяє підвищенню заробітних плат і робить фірми оптимістичними щодо майбутніх цін, що посилює інфляцію. Низькі ставки за державними облігаціями також змушують іноземних інвесторів тікати, що призводить до обвалу національної валюти.

Тим не менш, це правда, що монетарна політика працює по-іншому в країнах з перехідною економікою. Іноземні інвестиції мають більше значення для ринкових ставок; сукупний попит має менше значення. У нещодавній роботі Гіта Гопінатх, перший заступник директора-розпорядника МВФ, та її співавтори дійшли висновку, що процентні ставки в країнах, що розвиваються, майже не впливають на реальну економіку цих країн. Проаналізувавши 77 країн, що розвиваються, починаючи з 1990 року, дослідники виявили, що так само, як і в розвинених країнах, центральні банки підвищують внутрішню ставку, за якою вони надають кредити місцевим банкам, коли починається інфляція. На відміну від країн з розвиненою економікою, банки не перекладають зміну ставки на уряд та позичальників домогосподарств.

Щоб зрозуміти чому, розглянемо, як банки позичають кошти. Фінансовим установам країн, що розвиваються, важко знайти кошти на внутрішньому ринку, оскільки мало хто з споживачів робить заощадження, а великих компаній не так багато. Замість цього вони звертаються до міжнародних ринків. Інтуїтивно зрозуміло, що премія за ризик, яку вимагають іноземні фінансисти, має тенденцію до зниження, коли зростає інфляція, оскільки в такі часи економічне зростання, як правило, є сильним. Це врівноважує вплив підвищення облікової ставки центрального банку.

Міжнародні ринки також не є єдиною силою, з якою доводиться боротися монетарній політиці. Бідні країни також є домом для великих неформальних секторів, де компанії не позичають у банків. Понад 60% робочої сили в країнах, що розвиваються, і більше третини їхнього ВВП перебувають поза обліком. Хоча неформальні кредитори врешті-решт зрівняються з банківськими відсотковими ставками, на це потрібен час. До того ж неформальні ринки праці є гнучкими, а це означає, що при підвищенні ставок змінюється не зайнятість, а заробітна плата працівників. Це означає, що країнам з перехідною економікою знадобиться більше часу, щоб відчути на собі наслідки підвищення ставок.

2/2

@OstanniyCapitalist