Огляд ICU: Облігації: Виплати за єврооблігаціями 🇺🇦України відстрочено
Минулої середи було оприлюднено результати голосування інвесторів: 75% із них підтримали відстрочку виплат за єврооблігаціями України на два роки. На таких же умовах було реструктуризовано й борги Укренерго та Укравтодору.
Україна отримала значно більшу підтримку інвесторів, ніж було потрібно для погодження реструктуризації. Отже, термін обігу всіх випусків збільшився на два роки, купони продовжать нараховуватися, до того ж на неотримані купонні платежі теж будуть нараховуватися проценти. Сума накопиченого купонного доходу може бути сплачена частково чи повністю в будь-який час. Мінфін також отримав право всі нараховані купони конвертувати в нові облігації відповідної строковості після завершення дворічного періоду.
Також Україна отримала згоду на зміну умов випуску та виплат за ВВП-варантами. Згідно з внесеними змінами, виплата, що мала відбутися в травні 2023 року, відстрочується на рік, до травня 2024 року, й обмежується в 0.5% ВВП, а не 1%, як до погодження відстрочки, а сам термін обігу інструменту теж продовжується на рік. Також додається право емітента викупити ВВП-варанти в період 2024-27 років за умовною номінальною вартістю.
Після отримання згоди на відстрочку ціни єврооблігацій та державних деривативів почали плавно зростати. За підсумками тижня вони зросли на 2-7 центів до 20-35 центів на долар. Єврооблігації, що мали погашатися цього року і тепер відстрочені на 2024 рік, залишаються найдорожчими - на рівні 35 центів на долар. Помітно подорожчали ВВП-варанти, на шість центів до 33 центів на долар умовного номіналу.
Погляд ICU: Реструктуризація єврооблігацій пройшла без будь-яких негативних сюрпризів, а її умови є достатньо сприятливими для інвесторів. Інвестори підтвердили, що повністю розуміють економічні та фіскальні труднощі, які долає Україна через російську агресію. Можна стверджувати, що Україна зберегла конструктивні відносини з переважною більшістю тримачів єврооблігацій. Загалом ринок очікує, що уряд змушений буде ще раз переглянути умови єврооблігацій після завершення дворічного періоду, коли сформується краще уявлення про середньострокові макроекономічні тренди та буде проведено аналіз стійкості державного боргу. Наразі ж вчасно проведена реструктуризація дозволила Україні уникнути ризиків дефолту, а отже, зник один із факторів невизначеності для інвесторів. Тож ціни на українські єврооблігації можуть ще помірно зрости завдяки цьому. У середньостроковій перспективі вони переважно визначатимуться успіхами України на полі бою та появою перспектив завершення війни.