Огляд ICU: Облігації: Резервні ОВДП домінують у розміщеннях
Два тижні поспіль переважна більшість запозичених Мінфіном коштів була отримана від розміщення резервних облігацій, цього тижня ми очікуємо збереження цієї закономірності.
Первинний аукціон минулого тижня зібрав майже 28 млрд грн заявок, але приніс бюджету неповні 6.7 млрд грн. Два випуски військових ОВДП принесли бюджету 1.6 млрд грн без змін у відсоткових ставках. Водночас резервні облігації (НБУ додав їх у перелік дозволених для покриття частини обов'язкових резервів лише минулої середи з правом використовувати їх відзавтра) зібрали заявок на 26 млрд грн, однак через встановлене обмеження на обсяг розміщення Мінфін залучив лише неповні 5.1 млрд грн. Дохідності резервних облігацій знизилися, але не так різко, як це відбувалося за аналогічними паперами восени.
Активність вторинного ринку трошки зменшилася: загальний обсяг угод склав 14.3 млрд грн, що на 15% менше, ніж в останній тиждень лютого. Частка валютних ОВДП зросла до 19%. Найбільше торгувалися нові резервні облігації, угоди з якими склали 37% загального обсягу торгів. Облігації з погашенням цього року залишилися серед найпопулярніших із 23% у загальному обсязі угод.
Небанківські інвестори суттєво збільшили свої портфелі минулого тижня: юрособи та фізособи відновили портфель до рівня, що був до погашення облігацій у лютому, а нерезиденти збільшили портфель на 1.3% до 20 млрд грн, що на 2.5 млрд грн менше, ніж було перед погашенням облігацій у лютому.
Погляд ICU: Ринок ОВДП залишається сегментованим на дві частини. Банкам цікаві переважно резервні ОВДП для себе та військові облігації для клієнтів. Схоже, що банки поступово продають клієнтам короткі ОВДП, заміщуючи їх новими довгими резервними, хоча й не поспішали змагатися за них на первинному аукціоні в очікуванні підвищення облікової ставки НБУ. Вплив минулотижневого підвищення облікової ставки НБУ на дохідності ОВДП не очевидний. Протягом зими НБУ підвищив облікову ставку сукупно на 150 б.п., проте міністерство підвищило ставки за військовими ОВДП лише на половину від зростання облікової ставки НБУ. Останні аукціони показали, що підвищення дохідності на ОВДП не розігріло попит на військові облігації, тож Мінфін цього разу може обрати тактику збереження дохідності ОВДП на поточному рівні, а в разі гострої потреби в залученнях пропонувати ринку резервні ОВДП. Однак, ми не відкидаємо, що Мінфін може погодитися на підвищення ставок за наявності, якщо банки просигналізують про готовність інвестувати за вищими ставками.